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yuxuan
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一、概況——兩次重組定型為珠寶業 東方金鈺前身為湖北多佳股份，1997 年上市，前后經歷了2 次重組。2001 年西安開元重組轉型為教育產業；2004 年云南興龍實業進行第二次重組，教育產業置換出去，轉型為主營翡翠玉石、黃金、鉑金、鉆石的珠寶類上市公司。目前公司經營實體主要包括興龍珠寶94%股權以及深圳市東方金鈺珠寶實業有限公司74%股權（興龍珠寶以翡翠原材料的采購和批發為主，深圳東方金鈺以翡翠制成品的開發和銷售為重點）。 二、經營狀況——掌握上游拓展下游 公司以云南興龍珠寶、深圳東方金鈺兩個子公司為平臺，利用云南、深圳的地利優勢、人才優勢、信息優勢開展業務，興龍珠寶以翡翠原材料的采購和批發為主，深圳東方金鈺以翡翠制成品的開發和銷售為重點。2009 年前三季度公司主營收入8.14 億元，凈利潤1210 萬元，同比分別增長了25.10%和38.11%，每股收益0.03 元。第三季度收入4.5 億元，遠高于二季度，主要是傳統黃金飾品和亞運會紀念品銷售增加，也和公司開始在店鋪中同時銷售翡翠和黃金飾品等因素有關。 1.繼續掌握上游原料 *上有95%的翡翠產自于緬甸，但主要市場在中國。從數量上看，90%的翡翠原料被中國內地買家買走，80%的原材料在中國內地加工銷售。公司董事長“賭石大王”趙興龍從事珠寶行業和翡翠原石鑒定20 余年，利用個人資源或關系和緬甸政府建立了良好的關系，在翡翠原料采購上擁有優勢；大股東云南興龍實業正在云南騰沖（騰沖一直是翡翠原料的*集散地）建一個翡翠原材料市場，以后只要進入云南的翡翠原材料交易必須集中在這個市場進行交易，公司控制貨源，看到原料自己買下來，不好的交易出去也可提取交易傭金，公司壟斷了當地70%原料。近年來公司的翡翠原來儲備豐厚，充分保障了未來的發展，同時原料的價值也是不斷上升，也為公司業績提升起到關鍵作用。從2009 年中期報表來看，存貨合計6.95 億元，其中庫存珠寶-玉石（即翡翠原料石頭）占比*大，有5.24 億元（2008年以來保持在5 億元以上），占存貨的75.40%。 2.努力拓展下游市場 公司進入零售業務主要從直營開始，為加快國內市場拓展步伐，以從*大程度上獲取下游更高的利潤，2009 年10 月份珠寶展開始就推出*國加盟連鎖業務，北京、河南鄭州和大連以及山東泰安加盟店陸續開業，目前加盟店合計10 來家，部分加盟店還在洽談，包括安徽6 家將會一次性開業。目前公司的直營+特許連鎖+加盟=60-70 家。公司的加盟規劃3 年之內*國達到360 家。保守估計加盟業務毛利率為25%。為了完成擴張規劃，我們認為公司有可能啟動再融資計劃。 3.事件紀念品賺名氣不賺錢 繼成為奧運黃金擺件類福娃生產商后，公司先后成為亞運會和大運會特許生產銷售商，未來也會以一些重要事件公司都會繼續爭取特許生產或者零售資格。2008 年*年公司銷售奧運黃金飾品6.15 億元，收入占比84%，但該項目業務扣除奧組委的7%特許費用后毛利率僅12.69%，可以說是賺了吆喝不賺錢，但這個賺了吆喝的生意能提升品牌價值。2010 年10 月份亞運會即將來臨，公司預期上半年的銷售相對較好，但亞運和奧運時間相隔太短，奧運過后市場略顯疲態，公司估計每月銷售亞運會紀念品不到100 萬元，貢獻不大，但我們認為公司通過成為奧運、亞運和大運會特許生產銷售商后，有利于公司拓展加盟拓展市場。公司除了通過自己的特許零售店進行銷售之外，還和工商銀行談紀念品銷售事宜，可以依靠其豐富的網點來促進銷售（奧運期間和中行合作銷售）。 三、盈利預測與投資建議 東方金鈺從事的是*行業，這個行業對經濟的敏感度非常高，往往在經濟好的時候需求量大幅增加。安永一份報告指出，2005-2008 年，中國*銷售額年增長率將達20%；2009-2015 年年增長率為10%左右；2015 年，中國*銷售額將突破115 億美元，占*消費總量的29％，中國*消費可能會超越美國，居*第二；公司有足夠的能力掌握上游原料，進入零售終端逐漸完善產業鏈，將可獲取更高的盈利。我們認為這個模式可行，但打通整個產業鏈尤其是進入下游終端市場需要較強的管理控制能力，這個對于原先長期從事原料批發業務的公司來說是一個考驗，而且成功過程較長。
#1樓
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發帖時間：2010-08-06 |
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