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雖然公司估值不具吸引力 . 而且具有亞運會題材 , 但 2009 年極有可能會成為公司功勞階段性低谷 . 所以初度索取 “ 增持 ” 評級。海通證券股份有限公司

一、概略 — 兩次重組定型為珠寶業東方金鈺前身為湖北多佳股份 . 前后閱歷了 2 次重組。 2001 年西安開元重組轉型為教育產業 ;2004 年云南興龍實業進行第二次重組 ,1997 年上市 . 教育財富置換進來 , 轉型為主營翡翠玉石、黃金、鉑金、鉆石的珠寶類上市公司。如今公司運營實體主要包含興龍珠寶 94% 股權以及深圳市東方金鈺珠寶實業有限公司 74% 股權 ( 興龍珠寶以翡翠原材料的采購和批發為主 , 深圳東方金鈺以翡翠制成品的開辟和銷售為重點 )

二、運營情況 — 掌握下流拓展下賤公司以云南興龍珠寶、深圳東方金鈺兩個子公司為平臺 . 興龍珠寶以翡翠原材料的采購和批發為主 , 使用云南、深圳的地利劣勢、人才劣勢、音訊優勢睜開營業 . 深圳東方金鈺以翡翠制成品的開辟和銷售為重點。 2009 年前三季度公司主營收入 8.14 億元 , 凈利潤 1210 萬元 , 同比區分增加了 25.10% 和 38.11%, 每股收益 0.03 元。第三季度收入 4.5 億元 , 遠高于二季度 , 次要是激進黃金飾品和亞運會紀念品銷售增加 , 也和公司開始在店鋪中同時出賣翡翠和黃金飾品等因素有關。

1. 繼續掌握下流原料*上有 95% 翡翠產自于緬甸 .90% 翡翠原料被中國內地買家買走 , 但主要市場在中國。從數量上看 .80% 原材料在中國內地加工出售。公司董事長 “ 賭石大王 ” 趙興龍措置珠寶行業和翡翠原石鑒定 20 余年 , 使用集團本錢或關系和緬甸政府建立了優良的聯系 , 翡翠原料采購上擁有優勢 ; 大股東云南興龍實業正在云南騰沖 ( 騰沖一直是翡翠原料的獨一集散地 ) 建一個翡翠原材料市場 , 未來只需進入云南的翡翠原材料生意必需集合在這個市場中止買賣 , 公司控制貨源 , 看到原料購入上去 , 欠好的生意出去也可提取交易傭金 , 公司壟斷了外地 70% 原料。

近年來公司的翡翠原本貯藏豐厚 . 同時原料的價值也是不時下降 , 充分保證了將來的開展 . 也為公司業績提升起到關頭感化。從 2009 年中期報表來看 , 存貨算計 6.95 億元 , 其中庫存珠寶 - 玉石 ( 即翡翠原料石頭 ) 占比*大 , 有 5.24 億元 ( 2008 年以來保持在 5 億元以上 ) , 占存貨的 75.40%

2. 勤勞拓展下賤市場公司進入零售停業主要從直營開始 . 以從*大程度上獲取下游更高的成本 , 為加快國內市場拓展步伐 .2009 年 10 月份珠寶展開始就推出*國加盟連鎖業務 , 北京、河南鄭州和大連以及山東泰安加盟店陸續開業 , 如今加盟店合計 10 來家 , 部分加盟店還在洽商 , 包含安徽 6 家將會一次性開業。如今公司的直營 + 特許連鎖 + 加盟 =60-70 家。公司的加盟規劃 3 年之內*國達到 360 家。保守估量加盟停業毛利率為 25% 為了完成擴張規劃 , 覺得公司有可能啟動再融資計劃。

3. 工作紀念品賺名望不虧本繼成為奧運黃金擺件類福娃生產商后 . 未來也會以一些次要工作公司都會繼續搶奪特許消耗大概零售資歷。 2008 年*年公司出賣奧運黃金飾品 6.15 億元 , 公司先后成為亞運會和大運會特許生產銷售商 . 收入占比 84%, 但該項目業務扣除奧組委的 7% 特許費用后毛利率僅 12.69%, 可以說是賺了呼叫招呼不賺錢 , 但這個賺了呼喊的生意能提升品牌價值。 2010 年 10 月份亞運會即將降臨 , 公司預期上半年的出賣相對較好 , 但亞運和奧運時間相隔太短 , 奧運事先市場略顯疲態 , 公司估量每月出賣亞運會紀念品不到 100 萬元 , 貢獻不大 , 但我覺得公司顛末成為奧運、亞運和大運會特許生產銷售商后 , 無益于公司拓展加盟拓展市場。

公司除了顛末本人的特許零售店進行銷售之外 . 可以依托其豐富的網點來促進銷售 ( 奧運期間和中行合作銷售 ) 還和工商銀行談紀念品銷售事宜 .

三、盈利瞻望與投資建議。東方金鈺從事的樸實品行業 . 常常在經濟好的時分需求量大幅添加。安永一份報告指出 , 這個行業對經濟的愚鈍度非常高 .2005-2008 年 , 中國樸實品銷售額年增長率將達 20%;2009-2015 年年添加率為 10% 擺布 ;2015 年 , 中國樸實品銷售額將突破 115 億美元 , 占*消費總量的 29%, 中國樸實品消費可能會超越美國 , 居*第二 ; 公司有足夠的才干掌握下流原料 , 進入零售終端逐漸完滿財富鏈 , 將可獲取更高的盈利。覺得這個方式可行 , 但打通整個產業鏈尤其是進入下賤終端市場需求較強的操持控制才能 , 這個關于原先暫時措置原料批發營業的公司來說是一個考驗 , 而且成功歷程較長。

翡翠飾品毛利率相對較高 . 黃金飾品僅賺取較低的加工費 , 大約有 50% 以上毛利率 . 毛利率較低 , 激進產品僅 5-8% 擺布 , 但銷售量較大?所以我覺得未來公司開辟終端市場 , 兩種產品并肩銷售 , 依托黃金飾品發作出賣量而靠翡翠飾品產生利潤。由于行業特征以及翡翠價值不時降落公司極有可能惜售儲存等待升價等因素 , 繁雜按照翡翠飾品每年出賣增速 20% 以及黃金飾品出賣增速 15% 支配去估算公司業績 , 初步瞻望公司 2009-2011 年每股收益分別為 0.04 0.18 和 0.19 元 , 股票引薦。

#1樓
發帖時間：2010-03-23   |   查看數：   |   回復數：0