htzh20191120

公司公布2019年年度報(bào)告，收入高于預(yù)期。1）2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入429.12億元，同比增長(zhǎng)26.47%。實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)32.08億元，同比增長(zhǎng)5.79%。實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)27.28億元，同比增加40.74%；2）2019Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.30億元，同比增長(zhǎng)13.60%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.69億元，同比增長(zhǎng)4.71%；3）2019年豫園珠寶時(shí)尚連鎖網(wǎng)點(diǎn)凈開(kāi)店669家，為歷史*高，截止2019年底總網(wǎng)點(diǎn)數(shù)達(dá)到2759家。 

 
“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，收入持續(xù)高速增長(zhǎng)。2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入429.12億元，同比增長(zhǎng)26.47%，主因公司持續(xù)推動(dòng)內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)。分業(yè)務(wù)看，珠寶時(shí)尚/餐飲/食品百貨/醫(yī)藥/商業(yè)經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)205/7.8/5.1/3.4/15.6億元，同比分別增長(zhǎng)23/18/234/2/20%。其中，珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)23%，收入占比高達(dá)48%，主因19年完成收購(gòu)比利時(shí)國(guó)際寶石學(xué)院80%股權(quán)并進(jìn)行渠道拓展，帶來(lái)珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入高增長(zhǎng)；食品百貨類收入增長(zhǎng)高達(dá)234%，主因19年收購(gòu)鮮品食用菌生產(chǎn)企業(yè)如意情55%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)食品加工領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。 
 
珠寶主業(yè)*面轉(zhuǎn)型效果顯著，毛利率持續(xù)改善。2019年公司綜合毛利率為26.83%，同比增長(zhǎng)0.93pct，主因珠寶時(shí)尚和食品百貨業(yè)務(wù)毛利率分別提升1.47pct、3.56pct。其中，珠寶業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)69%達(dá)到4.9億元，“老廟”國(guó)潮風(fēng)尚新品深受消費(fèi)者喜愛(ài)，網(wǎng)紅直播新?tīng)I(yíng)銷打造單場(chǎng)千萬(wàn)銷售爆款。期間費(fèi)用率10.56%，同比提升1.1pct。其中，管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別提升0.53pct和0.58pct，主因并購(gòu)業(yè)務(wù)及融資規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)費(fèi)用增長(zhǎng)。此外，對(duì)外處置投資項(xiàng)目收益較去年同比減少導(dǎo)致投資收益同比下降71%。綜合影響下，公司凈利率下降1.46pct至7.5%。 
 
高股息回饋股東，長(zhǎng)效激勵(lì)計(jì)劃彰顯發(fā)展信心。公司擬以每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.9元（含稅），股利支付率同比提升0.3pct至35%，積極回饋股東。19年8月公司推出第二期員工限制性股票激勵(lì)計(jì)劃及首期員工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，面向150名高管及核心骨干提供長(zhǎng)效激勵(lì)，深度綁定公司利益，彰顯發(fā)展信心。 
 
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)城融合，打造家庭快樂(lè)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司19年0.9倍PB，安*邊際較高。我們認(rèn)為疫情對(duì)公司影響較小，但考慮投資收益貢獻(xiàn)減小，小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司20-22年EPS分別為0.91（原值1.09）/1.06（原值1.29）/1.32（新增）元，對(duì)應(yīng)PE僅為8/7/5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 
 
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響消費(fèi)需求，對(duì)外擴(kuò)張不及預(yù)期。 
 
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#1樓
發(fā)帖時(shí)間：2020-03-27   |   查看數(shù)：   |   回復(fù)數(shù)：0